麻将胡了2事变：公司公布2020年报和2021年一季报，2020年竣工营收37.61亿元，同比降落5.46%，竣工净利3.58亿元，同比伸长3.15%。2021Q1竣工营收6.91亿元，同比伸长60.67%，竣工净利0.03亿元麻将胡了2，同比伸长103.48%。

　　冲泡发力，渠道深耕，公司事迹逐步复兴。公司2020年受疫情影响奶茶终端消费场景受损紧要，整年事迹有所承压，20年竣工营收37.61亿元，同比-5.46%；个中四序度竣工营收18.68亿元，同比+16.9%。分产物看，冲泡系列2020年竣工营收30.67亿元，同比+4.48%，个中四序度竣工营收17.72亿元，同比+22.29%，对具体事迹奉献大。冲泡是公司生意基础盘，2020年公司加大冲泡板块发力麻将胡了2，连接推新充裕产物品类，同时鸠合伙源打造高势能门店营造热销气氛，连接守旧奶茶出卖旺季的到来和春节备货影响终端需求较繁荣，事迹浮现杰出。即饮方面，公司2020年竣工营收6.57亿元，同比-34.62%，个中四序度竣工营收0.83亿元，同比-38.39%，下滑较紧要，紧要与疫情影响放学校等消费场景复兴舒徐相合。21Q1公司正在冲泡和即饮两大板块合伙复兴的撑持下，竣工营收6.91亿元，同比+60.67%。个中冲泡/即饮板块分袂竣工营收5.20/1.64亿元，同比+67.58%/45.97%。瞻望21年，公司冲泡生意或将竣工稳当成长，而即饮生意仍将是公司改日资源投放的重心，跟着终端消费场景的逐步复兴，整年事迹希望连接晋升。

　　毛利率连结稳定，用度投放愈发精准，公司红利才华希望连接革新。2020年公司竣工主业务务毛利率36.67%，同比-4.96pcts，主因司帐计谋调度，运输费转记业务本钱所致；调度为原口径后主业务务毛利率为41.06%，同比-0.57pcts，基础连结稳定。时刻用度方面，公司2020年出卖用度率（原口径）/统造用度率（含研发）/财政用度率分袂同比-0.98/+0.25/+0.10pcts至23.32%/6.41%/0.04%。个中出卖用度（原口径）下滑9.28%，紧要受告白用度同比降落影响，咱们判别与公司20年用度重心由即饮转向冲泡相合。21Q1公司竣工归母净利润0.03亿元，同比+103.48%，整年事迹希望逐季革新。二季度是守旧冲泡生意的淡季，冲泡销量或呈现必定的季候性动摇，叠加公司加大即饮端资源投放，短期利润浮现恐怕受到影响，但恒久来看跟着终端需求的进一步复兴，即饮板块的复兴性伸长和冲泡生意的稳当成长，公司红利才华希望连接革新。

　　“冲泡+即饮”产物矩阵连接充裕，二季度要点眷注即饮板块浮现。推新才华是软饮料企业紧张的比赛力，通过产物迭代升级和多元组织，竣工收入的连接伸长。咱们以为公司的中枢逻辑正在于用产物打造消费场景，扩充消费群体，竣工公司产物销量的神速伸长。一方面公司对峙饱动“泛冲泡”策略，20年“香飘飘”品牌联贯推出6种改进口胃，饱动产物改进化、潮水化，从头定位息闲型饮料，为公司守旧生意伸长赋能。另一方面，紧扣消费需求改变趋向，通过推出MECO品牌、兰芳园品牌下的多种新即饮产物冲泡，适应消费者对产物新口胃及无糖、代糖等强壮属性的探求，深化即饮产物的迭代升级，放大消费场景。2021年公司将不停大举饱舞“双轮驱动”策略的实践，正在品类连接扩充、即饮运作日益成熟以及渠道推力的晋升下，公司“冲泡+即饮”矩阵比赛上风将愈发凸显。公司组织即饮板块多年，运营经历慢慢成熟麻将胡了2，希望正在二季度通过新品实行发力，倡导要点眷注果汁茶、烤奶茶等新品动销情形。麻将胡了2冲泡基础盘韧性强即饮板块静待旺季阐扬