中邮证券有限职守公司蔡雪昱,杨逸文近期对劲仔食物实行酌量并揭晓了酌量通知《整年实行高增，Q4利润超预期》，本通知对劲仔食物给出买入评级，目下股价为14.4元。

　　劲仔食物(003000) 投资重心 公司2023年整年实行买卖收入/归母净利润/扣非净利润20.65/2.1/1.86亿元，同比41.26%/68.17%/64.43%，此中单Q4实行买卖收入/归母净利润/扣非净利润5.72/0.76/0.77亿元，同比26.51%/122.76%/153.92%食品。 主旨意见 “三年倍增”阶段性目的告终，产物渠道陆续深耕、拓展、升级分渠道看，2023年经销/直营分裂实行收入16.66/3.99亿元，同比增进35.98%/68.52%，线%，公司2023年通过扶帮优质经销商正在摩登渠道做了打破，加大终端高势能门店投放力度，同时与零食专营编造通盘伸开团结，实行翻倍增进。分产物看，鱼成品/禽类成品/豆成品/蔬菜成品/其他产物/其他营业分裂实行收入12.91/4.52/2.17/0.72/0.07/0.26亿元，分裂同比+25.87%/+147.56%/+18.68%/+88.24%/-53.83%/+53.52%。大单品幼鱼干永远维系了神速增进，月均实行破亿，第二大单品鹌鹑蛋估计整年实行3亿出卖领域，较22年有打破式增进，已摘得品类出卖桂冠，豆干维系双位数天然动销增进。分地域看，华东/华中/西南/华北/华南/西北/东北/境表分裂实行收入 57.42%/+33.24%/+31.17%/+51.38%/+34.01%/+36.65%/+52.68%/+135.08%/+34.76%。公司2023年期末经销商3057个、较同期添补790个，新增经销商中无数为专业型散称经销商，胀舞散称渠道神速发扬。 原原料价钱同比低落、重要品类毛利率晋升。幼鱼干原原料太平高价库存已于上半年消化完毕，从下半年新鱼汛期采购价钱来看较昨年高点呈下行趋向，大豆油、鹌鹑蛋、黄豆、鸭胸肉等原原料价钱也出现低落趋向，本钱端准期刷新。23Q4净利率有明显晋升：1)原原料如鹌鹑蛋正在四序度处于较低地点；2)用度投放季候性差别；3)领域效应；4)产物构造升级。2023年，公司毛利率/归母净利率为28.17%/10.15%，分裂同比2.54/1.62pct；出卖/处置/研发/财政用度率分裂为10.76%/4.04%/1.92%/-0.39%，分裂同比0.09/-0.44/-0.14/0.61pct。此中23Q4公司毛利率/归母净利率为32.61%/13.36%分裂同比7.91/5.77pct；出卖/处置/研发/财政用度率分裂为8.98%/4.71%/2.03%/-0.58%，分裂同比-1.97/1.75/-0.55/0.24pct食品。 大单品矩阵明了、品牌势能接续累积，功绩希望维系高增。一方面，主旨品类接续扩张，公司将进一步打磨古代大单品幼鱼干、同时稳步促进鹌鹑蛋，开采上风渠道、酿造品牌协力。幼鱼全规格连续发力、将维系较好双位数增进；鹌鹑蛋产能缺口连续补齐，后续将连续口胃研发、原料提质、包装升级、品规叠加，本年将正在线上渠道实行投放，预期将通过1-2年作育成第二个十亿级大单品。另一方面，正在渠道上，通过定量大包装切入线下优质渠道食品、晋升品牌溢价、反哺散称的政策延续。线上行动增补性渠道正在体验了产物梳理后，红利才能明明刷新。零食量贩渠道郑重基调下团结界限加大，目前基数较幼可等待其高发展性。2024年幼鱼干原原料太平、毛利率预期安定，收入增进带来的领域效应下利润率估计上行。目前幼鱼本钱环比昨年年尾基础太平，鹌鹑蛋已买通家当链上下游，巩固与上游养殖团结、保障原料品格与太平性。 红利预测与投资创议 24年春节各渠道动销较疾，线下接续促进终端网点组织，线上渠道推出礼盒装相投节庆消费需求。遵照公司揭晓的功绩境况，咱们上调2024-2025年红利预测，估计2024-2025年可实行营收27.11/34.27亿元(原预测值20.72/25.61亿元)，同比+31.27%/26.42%，估计2024-2025年可实行归母净利润2.87/3.79亿元(原预测值为2.52/3.21亿元)，同比+37.15%/31.7%，新增2026年收入/归母净利润预测分裂为41.22/4.66亿元，同比+20.28%/+23.01%，他日三年EPS分裂为0.64/0.84/1.03元，对应PE估值分裂为23/17/14倍，保持“买入”评级。 危险提示： 商场逐鹿加剧危险；原原料价钱震荡；食物安好危险。

　　证券之星数据中央遵照近三年揭晓的研报数据阴谋，东方家当证券高博文酌量员团队对该股酌量较为深切食品，近三年预测凿凿度均值为79.86%，其预测2024年度归属净利润为红利2.76亿食品，遵照现价换算的预测PE为23.61。

　　该股比来90天内共有28家机构给出评级，买入评级24家，增持评级4家；过去90天内机构目的均价为16.76。

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